(*) Arus kas dari investasi (CFI) digunakan sebagai perkiraan tingkat pengeluaran modal bersih yang diperlukan untuk mempertahankan dan mengembangkan perusahaan. Tujuannya adalah untuk mengurangi pengeluaran yang diperlukan untuk mendanai "sedang berlangsung" pertumbuhan, dan jika perkiraan yang lebih baik daripada CFI tersedia, maka harus digunakan.

Sebuah Catatan Mengenai Pajak
Kita tidak perlu mengurangi pajak secara terpisah dari salah satu dari tiga langkah di atas. CFO sudah termasuk (atau, lebih tepatnya, dikurangi dengan) pajak yang dibayar. Kami biasanya ingin arus kas setelah pajak karena pajak adalah nyata, arus yang sedang berlangsung. Tentu saja, pajak yang dibayar dalam setahun bisa menjadi abnormal. Jadi untuk tujuan penilaian, disesuaikan CFO atau perhitungan EVA-jenis menyesuaikan pajak yang dibayarkan untuk menghasilkan sebuah "normal" tingkat yang lebih pajak. Sebagai contoh, perusahaan mungkin menjual anak perusahaan untuk laba fiskal dan dengan demikian dikenakan capital gain , meningkatkan pajak yang dibayarkan untuk tahun ini. Karena ini bagian dari pajak yang dibayar tidak berulang, bisa disingkirkan untuk menghitung beban pajak normal. Tapi ini semacam presisi tidak selalu diperlukan. Hal ini sering diterima untuk menggunakan pajak yang dibayar seperti yang ditampilkan dalam CFO.

1. Manfaat pajak Terkait Stock Options Karyawan (Lihat # 1 pada Amgen pernyataan CFO) Amgen \ 's CFO didorong oleh hampir $ 269.000.000 karena sebuah perusahaan mendapat pengurangan pajak ketika karyawan melaksanakan opsi saham yang tidak memenuhi syarat . Dengan demikian, hampir 8% dari Amgen \ 's CFO bukan karena operasi dan tidak selalu berulang, sehingga jumlah 8% harus dihapus dari CFO. Meskipun laporan arus kas Amgen \ 's ini sangat terbaca, beberapa perusahaan mengubur ini manfaat pajak dalam catatan kaki. Untuk meninjau dua penyesuaian berikutnya yang harus dilakukan untuk CFO yang dilaporkan, kami akan mempertimbangkan pernyataan Verizon \ 's arus kas di bawah ini. 2. Perubahan biasa untuk Akun Modal Kerja (piutang, persediaan dan hutang) (lihat # 2 pada laporan CFO Verizon \ 's.) Meskipun pernyataan Verizon \ 's memiliki banyak jalur, perhatikan bahwa dilaporkan CFO berasal dari laba bersih dengan sama dua set pengaya punggung kami jelaskan di atas: Beban non-kas ditambahkan kembali ke laba bersih dan perubahan rekening operasi ditambahkan ke atau dikurangi dari itu: Perhatikan bahwa perubahan dalam hutang memberikan kontribusi lebih dari $ 2,6 miliar menjadi CFO dilaporkan. Dengan kata lain, Verizon menciptakan lebih dari $ 2,6 miliar pada kas operasi tambahan pada tahun 2003 dengan memegang tagihan vendor daripada membayar mereka. Hal ini tidak biasa bagi hutang meningkat karena pendapatan meningkat, tetapi jika hutang meningkat pada tingkat yang lebih cepat daripada biaya, maka perusahaan secara efektif menciptakan arus kas dengan "merentangkan" hutang kepada vendor. Jika arus kas abnormal tinggi, menghapus mereka dari CFO dianjurkan karena mereka mungkin sementara. Secara khusus, perusahaan dapat membayar tagihan penjual pada bulan Januari, segera setelah akhir tahun fiskal. Jika tidak ini, artifisial meningkatkan CFO saat-periode dengan menunda arus kas biasa untuk masa mendatang. Penghakiman harus diterapkan ketika mengevaluasi perubahan pada akun modal kerja karena bisa ada niat baik atau buruk balik arus kas yang dibuat oleh tingkat yang lebih rendah dari modal kerja. Perusahaan dengan niat baik dapat bekerja untuk meminimalkan modal kerja mereka - mereka dapat mencoba untuk menagih piutang dengan cepat, berbaring hutang dan meminimalkan persediaan mereka. Niat baik ini muncul sebagai tambahan perbaikan dan karena itu berkelanjutan untuk modal kerja. Perusahaan dengan niat buruk mencoba untuk sementara gaun-up arus kas tepat sebelum akhir periode pelaporan. Perubahan tersebut ke rekening modal kerja bersifat sementara karena mereka akan terbalik pada tahun fiskal berikutnya. Ini termasuk sementara tagihan penjual menahan (yang menyebabkan peningkatan sementara hutang dan CFO), memotong kesepakatan untuk menagih piutang sebelum akhir tahun (menyebabkan penurunan sementara piutang dan peningkatan CFO), atau menggambar turun persediaan sebelum akhir tahun ( yang menyebabkan penurunan sementara dalam persediaan dan peningkatan CFO). Dalam kasus piutang, beberapa perusahaan menjual piutangnya kepada pihak ketiga dalam anjak piutang transaksi, yang memiliki efek meningkatkan CFO sementara. 3. Pengeluaran Kapitalisasi Itu harus dibebankan (outflow di CFI yang harus secara manual kembali diklasifikasikan ke CFO) (Lihat # 3 pada pernyataan Verizon CFO.) Di bawah arus kas dari aktivitas investasi (CFI), Anda dapat melihat bahwa Verizon menginvestasikan hampir $ 11900000000 dalam bentuk tunai. Kas keluar ini diklasifikasikan dalam CFI daripada CFO karena uang itu dihabiskan untuk memperoleh aset jangka panjang daripada membayar untuk persediaan atau biaya operasi saat ini. Namun, pada kesempatan ini adalah panggilan penghakiman. WorldCom terkenal dieksploitasi kebijaksanaan ini dengan reklasifikasi biaya saat ini menjadi investasi dan, dalam satu pukulan, artifisial meningkatkan baik CFO dan pendapatan. Verizon memilih untuk memasukkan 'software dikapitalisasi' dalam belanja modal. Hal ini mengacu pada sekitar $ 1 miliar uang yang dikeluarkan (berdasarkan catatan kaki) untuk mengembangkan sistem perangkat lunak internal. Perusahaan dapat memilih untuk mengklasifikasikan perangkat lunak yang dikembangkan untuk penggunaan internal sebagai beban (mengurangi CFO) atau investasi (mengurangi CFI). Microsoft, misalnya, bertanggung jawab mengklasifikasikan semua biaya pembangunan seperti biaya daripada memanfaatkan mereka ke CFI, yang meningkatkan kualitas CFO yang dilaporkan. Dalam kasus Verizon, itu disarankan untuk mereklasifikasi aliran kas dalam CFO, mengurangi dengan $ 1 miliar. Ide utama di sini adalah bahwa jika Anda akan hanya mengandalkan CFO, Anda harus memeriksa CFI untuk arus kas keluar yang seharusnya dipindahkan ke CFO. 4. Satu-Time (tidak berulang) Menguat Karena Dividen yang Diterima atau Keuntungan Perdagangan CFO teknis meliputi dua item arus kas yang analis sering kembali mengklasifikasikan ke dalam arus kas dari pendanaan (CFF): (1) dividen yang diterima dari investasi dan (2) keuntungan / kerugian dari efek yang diperdagangkan (investasi yang dibeli dan dijual untuk jangka pendek keuntungan). Jika Anda menemukan bahwa CFO didorong secara signifikan oleh salah satu atau kedua unsur ini, mereka adalah pemeriksaan layak. Mungkin arus masuk berkelanjutan. Di sisi lain, dividen yang diterima sering tidak karena bisnis operasi perusahaan inti dan mungkin tidak diprediksi. Keuntungan dari efek yang diperdagangkan bahkan kurang berkelanjutan: mereka terkenal stabil dan umumnya harus dihapus dari CFO kecuali, tentu saja, mereka adalah inti untuk operasi, seperti dengan perusahaan investasi. Selanjutnya, keuntungan perdagangan dapat dimanipulasi: manajemen dapat dengan mudah menjual sekuritas yang dapat diperdagangkan untuk sebuah kenaikan sebelum akhir tahun ini, meningkatkan CFO.

• Hapus keuntungan dari manfaat pajak karena latihan opsi saham.
• Periksa kerlip CFO sementara karena tindakan modal kerja. Misalnya, hutang pemotongan, atau " isian saluran ", untuk mengurangi persediaan sementara.
• Periksa arus kas diklasifikasikan dalam CFI yang harus dipindahkan ke CFO.
• Periksa kerlip CFO satu kali lain karena tidak berulang dividen atau keuntungan perdagangan.

1. Pemegang Saham dan pemberi pinjaman menyediakan modal (uang tunai) kepada perusahaan.
2. Para pemasok modal memiliki klaim pada perusahaan. The neraca merupakan rekor terbaru dari modal yang diinvestasikan dalam bisnis. Di sisi kanan neraca, pemberi pinjaman memegang kewajiban dan pemegang saham memegang ekuitas. Klaim ekuitas adalah "sisa", yang berarti pemegang saham memiliki aset apapun tetap setelah dikurangi kewajiban.
   
   Modal tersebut digunakan untuk membeli aset, yang dicantumkan pada sisi kiri neraca. Aktiva lancar, seperti persediaan , atau jangka panjang, seperti pabrik.
3. Aset dikerahkan untuk menciptakan arus kas pada tahun berjalan (arus kas masuk yang ditampilkan dalam warna hijau, arus ditampilkan dalam warna merah). Jual ekuitas dan penerbitan utang memulai proses dengan menaikkan uang tunai. Perusahaan kemudian "menempatkan uang tunai untuk menggunakan" dengan membeli aset dalam rangka menciptakan (membangun atau membeli) persediaan. Persediaan membantu perusahaan membuat penjualan (menghasilkan pendapatan), dan sebagian besar pendapatan tersebut digunakan untuk membayar biaya operasi , yang meliputi gaji.
4. Setelah membayar biaya (dan pajak), perusahaan dapat melakukan tiga hal dengan keuntungan kas. Satu, itu bisa (atau mungkin harus) membayar bunga utang. Dua, dapat membayar dividen kepada pemegang saham dengan kebijakannya sendiri. Dan tiga, dapat mempertahankan atau menginvestasikan kembali keuntungan yang tersisa. Laba ditahan meningkatkan akun ekuitas ( laba ditahan ). Secara teori, ini dana diinvestasikan kembali diadakan untuk kepentingan pemegang saham dan tercermin dalam harga saham yang lebih tinggi.
   
   Aliran dasar kas melalui bisnis memperkenalkan dua laporan keuangan: neraca dan laporan arus kas . Hal ini sering mengatakan bahwa neraca adalah snapshot keuangan statis diambil pada akhir tahun (Untuk membaca lebih lanjut, lihat Apa yang dimaksud dengan Laporan Arus Kas? dan Membaca Neraca .)

1. Arus kas dari pendanaan (CFF) termasuk uang yang diterima (inflow) untuk penerbitan utang dan ekuitas. Seperti yang diharapkan, CFF dikurangi dengan dividen yang dibayarkan (outflow).
2. Arus kas dari aktivitas investasi (CFI) biasanya negatif karena porsi terbesar adalah pengeluaran (outflow) untuk pembelian aset jangka panjang seperti tanaman atau mesin. Tapi itu dapat mencakup kas yang diterima dari terpisah (yaitu, tidak konsolidasi) investasi atau usaha patungan. Akhirnya, dapat meliputi arus masuk / arus kas satu waktu karena akuisisi dan divestasi .
3. Arus kas dari operasi (CFO) alami termasuk uang yang dikumpulkan untuk penjualan dan uang yang dikeluarkan untuk menghasilkan penjualan. Ini termasuk biaya operasional seperti gaji, sewa dan pajak. Tapi perhatikan dua item tambahan yang mengurangi CFO: dibayar tunai untuk persediaan dan bunga yang dibayar atas utang.