Laporan Keuangan: Kesimpulan | Investopedia

Laporan Keuangan: Kesimpulan

Oleh David Harper
( Kontak David )

Mari kita meringkas ide yang dibahas seluruh tutorial ini menurut beberapa tema utama:

Biarkan Model Bisnis Shape Area Fokus Anda
Rata-rata 10-K laporan tahunan diisi dengan puluhan catatan kaki padat dan nomor disesuaikan ditawarkan sebagai alternatif ke nomor diakui terkandung dalam tubuh laporan laba rugi dan neraca. Sebagai contoh, perusahaan sering mengungkapkan enam atau delapan versi laba per saham , seperti "seperti yang dilaporkan," "disesuaikan," dan "pro forma" versi untuk kedua dasar dan LPS dilusian . Tapi investor individu rata-rata mungkin tidak memiliki waktu untuk sepenuhnya mengasimilasi dokumen-dokumen ini.

Oleh karena itu, mungkin bijaksana untuk pertama kali melihat dinamika industri dan perusahaan yang sesuai model bisnis dan biarkan membimbing penyelidikan Anda. Sementara semua investor peduli tokoh generik, seperti pendapatan dan EPS, setiap industri cenderung menekankan metrik tertentu. Dan metrik ini sering menyebabkan atau pertanda hasil kinerja generik.

Tabel di bawah ini menggambarkan ide ini dengan menunjukkan beberapa daerah fokus dari industri tertentu saja. Untuk setiap industri, harap diingat bahwa daftar area fokus hanya "starter set" - hampir tidak lengkap. Juga, dalam beberapa kasus, meja memberikan faktor kunci tidak ditemukan dalam laporan keuangan dalam rangka untuk menyoroti kelemahan mereka:

Dipilih Industri:	Sifat Model Bisnis:	Dipilih Area Fokus:
Layanan Bisnis (misalnya, bantuan sementara, iklan dan konsultasi.)	Orang adalah aset utama. Sebagian besar nilai perusahaan cenderung berwujud (bukan pada neraca).	Pengakuan pendapatan. Berulang sumber pendapatan (misalnya, kontrak jangka panjang). Marjin laba kotor (1 - harga pokok sebagai% dari pendapatan) karena memberitahu Anda tentang "kekuatan harga" dengan pelanggan.
Komputer	Cepat Harga deflasi (penurunan harga-untuk-kinerja). Perputaran persediaan yang cepat. Inovasi yang cepat dan produk usang.	Rincian pendapatan ke no. unit x rata. Harga per unit (berapa banyak unit yang jual?). Siklus konversi kas (hari persediaan + piutang hari - hari hutang). Kualitas penelitian dan pengembangan (R & D) pengeluaran dan usaha patungan.
Consumer Goods	Nilai merek sangat penting. Perusahaan memerlukan persediaan yang efisien karena sering mudah rusak. Industri melihat margin yang relatif rendah.	Siklus konversi kas dan perputaran persediaan. Marjin laba kotor. Marjin operasi (misalnya, EBIT atau EBITDA margin). Faktor kunci tidak dalam pernyataan: pengembangan produk baru dan investasi dalam merek.
Barang Industri (bahan, alat berat)	Siklus. Jika komoditas, maka pasar menetapkan harga. Investasi besar dalam aset jangka panjang. Tinggi biaya tetap.	Aset jangka panjang dan metode penyusutan. Pemanfaatan asset turnover (penjualan / aset) dan aset (misalnya, return on capital). Faktor kunci tidak dalam laporan keuangan: tren harga pasar dan titik dalam siklus bisnis.
Media	Skala ekonomi biasanya penting. Memerlukan investasi yang signifikan. Konvergensi "mengaburkan batas" antara industri.	Pengakuan pendapatan, terutama untuk langganan dan iklan. Arus kas bebas, terutama untuk kabel dan penerbitan. Pensiun rencana karena banyak perusahaan yang "ekonomi lama." Faktor kunci tidak dalam laporan keuangan: lingkungan peraturan dan sendi / usaha aliansi.
Ritel (misalnya, pakaian atau sepatu)	Persaingan yang ketat terhadap tren mode berubah-ubah. Manajemen persediaan, yang sangat penting. Rendah margin.	Rincian pendapatan dalam lini produk dan tren - satu produk bisa "membuat atau menghancurkan." Siklus konversi kas. Marjin laba kotor. Margin operasi - rendah perputaran karyawan akan terus turun ini.
Perangkat lunak	Tinggi "di depan" investasi tetapi margin tinggi dan arus kas yang tinggi. Skema penjualan yang rumit (saluran, bundling produk, pengaturan lisensi).	Pengakuan pendapatan, yang benar-benar penting dalam industri perangkat lunak. Tren marjin kotor. Stock biaya / dilusi karena, dari semua industri, perangkat lunak memberikan pilihan yang paling pilihan.
Telekomunikasi	Investasi tetap tinggi (padat modal). Mengubah peraturan lingkungan.	Aset dan depresiasi jangka panjang. Utang jangka panjang (misalnya, banyak perusahaan yang sangat leveraged).

Arus Kas Bantuan untuk Menentukan Kualitas Laba
Sementara beberapa teori-teori akademis mengatakan bahwa arus kas harga saham ditetapkan, dan beberapa investor tampaknya mengalihkan perhatian mereka terhadap arus kas, siapa pun dapat menyangkal bahwa laba (dan EPS) saham bergerak? Beberapa cerdik diselesaikan kas debat aliran-versus-laba dengan argumen berikut: dalam jangka pendek, laba bergerak saham karena mereka mengubah harapan tentang arus kas jangka panjang. Namun demikian, selama investor lain membeli dan menjual saham berdasarkan penghasilan, Anda harus peduli tentang pendapatan. Untuk kata lain, bahkan jika mereka bukan faktor fundamental yang menentukan nilai intrinsik saham, hal laba sebagai faktor perilaku atau fenomenal dalam mempengaruhi penawaran dan permintaan.

Sepanjang tutorial ini, kita mengeksplorasi beberapa contoh bagaimana saat arus kas dapat mengatakan sesuatu tentang laba masa depan. Contoh-contoh ini meliputi:

Arus Kas yang Mungkin Dampak Laba Masa Depan	Mengapa Arus Kas Mungkin prediktif
Perubahan dalam rekening operasi, yang ditemukan dalam laporan arus kas, kadang-kadang mengisyaratkan penurunan operasional di masa depan:
Peningkatan persediaan persentase COGS / penjualan (atau penurunan perputaran persediaan).	Kecuali perusahaan stocking up depan permintaan diantisipasi, peningkatan persediaan bisa menunjukkan berkurangnya permintaan.
Kenaikan piutang sebagai persentase penjualan (atau penurunan perputaran piutang).	Pelanggan dapat mengambil lebih lama untuk membayar, mungkin ada peningkatan masalah koleksi.
Penurunan hutang sebagai persentase COGS / penjualan (atau penurunan hutang omset).	Perusahaan mungkin akan kehilangan pengaruh dengan vendor.
Jika "cash dikumpulkan dari pelanggan" tumbuh kurang dari pendapatan, mungkin ada masalah pendapatan di masa mendatang.	Dilaporkan pendapatan mungkin akan mendapatkan sementara (saat ini) dorongan dengan insentif akhir tahun.
Jika free cash flow to equity (FCFE) (yang sama dengan arus kas dari operasi dikurangi arus kas dari investasi) tumbuh lebih dari pendapatan, mungkin pertanda baik. (Sebaliknya, FCFE yang tumbuh kurang dari pendapatan mungkin menjadi pertanda buruk.)	Dalam jangka panjang, tidak mungkin bahwa perbedaan antara keduanya dapat dipertahankan - akhirnya, pendapatan mungkin akan menyatu dengan tren arus kas.
Status pendanaan program pensiun, yang sama dengan nilai wajar aset program dikurangi kewajiban pensiun yang diproyeksikan (PBO), cenderung berdampak laba masa depan.	Kecuali rencana tren sebaliknya, kekurangan dana (over-didanai) pensiun akan membutuhkan lebih besar kontribusi (sedikit) di masa depan.

Red Flags Tema
Bendera merah ditekankan dalam tutorial ini berasal dari prinsip ini satu: tujuan dalam menganalisis laporan keuangan adalah untuk mengisolasi kinerja operasi fundamental bisnis. Untuk melakukan ini, Anda harus menghapus dua jenis keuntungan yang mungkin tidak berkelanjutan:

Keuntungan non-Recurring - Ini termasuk keuntungan karena penjualan bisnis, keuntungan satu kali karena akuisisi , keuntungan karena likuidasi persediaan yang lebih tua (yaitu, likuidasi LIFO lapisan), dan keuntungan sementara karena panen tua tetap aset, di mana kurangnya investasi baru menghemat beban penyusutan.
Keuntungan Karena Pembiayaan - ini penting karena, sementara mereka keuntungan nyata, mereka sering variabel acak yang bergantung pada kondisi pasar dan mereka dapat dibatalkan di masa mendatang.

Sumber keuntungan pembiayaan termasuk dividen khusus satu kali atau pengembalian investasi, pensiun dini utang, lindung nilai atau derivatif investasi, rencana abnormal tinggi kembali pensiun (termasuk revisi naik diharapkan dari aktiva program, yang secara otomatis mengurangi biaya pensiun) dan meningkat menjadi laba atau EPS hanya karena perubahan dalam struktur modal . Misalnya, peningkatan EPS karena adanya equity swap-untuk-utang .

Hijau Flags Tema
Dalam kaitan dengan bendera hijau, prinsip kunci sejauh laporan keuangan prihatin adalah bahwa penting untuk melihat praktek pelaporan konservatif. Sehubungan dengan dua laporan keuangan yang paling populer, konservatisme yang tersirat berikut:

Dalam Laporan Laba Rugi: pengakuan pendapatan Konservatif ditunjukkan oleh hal-hal seperti tidak ada barter pengaturan, ada pengakuan front-loaded untuk kontrak jangka panjang, yang cukup penyisihan piutang ragu-ragu (yaitu, tumbuh dengan penjualan), pilihan LIFO agak dibandingkan FIFO persediaan metode biaya dan membebankan dari daripada memanfaatkan dari R & D pengeluaran.
Dalam Neraca: praktek pelaporan konservatif meliputi saldo kas yang cukup, penggunaan sederhana instrumen derivatif yang digunakan hanya untuk melindungi risiko tertentu seperti suku bunga atau nilai tukar mata uang asing, sebuah struktur modal yang bersih dan dimengerti sehingga mereka menganalisis keterangan don ' t harus memilah-milah beberapa lapisan saham biasa, saham preferen , dan beberapa instrumen utang yang kompleks, dan beban utang yang dapat dikelola dalam ukuran, tidak terlalu terkena perubahan suku bunga, dan tidak terlalu dibebani dengan persyaratan yang membahayakan pemegang saham biasa.

Catatan Akhir
Seri ini dirancang untuk membantu Anda melihat bendera merah dan hijau dalam investasi saham potensial Anda. Perlu pikiran keterbatasan laporan keuangan: mereka mundur-mencari menurut definisi, dan Anda hampir tidak ingin terpaku pada statistik tunggal atau metrik.

Akhirnya, aturan akuntansi AS selalu berubah-ubah. Pada waktu tertentu, yang Dewan Standar Akuntansi Keuangan (FASB) bekerja pada beberapa proyek akuntansi. Anda dapat melihat status dari proyek yang mereka situs . Tetapi bahkan sebagai aturan berubah dan kencangkan dalam aplikasi mereka, perusahaan akan terus memiliki banyak pilihan dalam akuntansi mereka. Jadi, jika ada satu titik untuk tutorial ini, itu adalah bahwa Anda tidak harus menerima satu nomor, seperti laba dasar atau per saham dilusian (EPS), tanpa melihat "di bawah tenda" di elemen-elemen penyusunnya.

Daftar Isi

Laporan Keuangan: Kesimpulan | Investopedia

Laporan Keuangan: Dana Pensiun | Investopedia

krishna 1:00 PM

Laporan Keuangan: Dana Pensiun

Filed Under » Awal Investor , Penganggaran , Laporan Keuangan Pilihan , Penganggaran , Options , Awal Investor , Laporan Keuangan

Oleh David Harper
( Kontak David )

Setelah dari sebelumnya bagian berfokus pada kewajiban jangka panjang , bagian ini berfokus pada kewajiban jangka panjang khusus, dana pensiun . Bagi banyak perusahaan, ini adalah tanggung jawab yang sangat besar dan, untuk sebagian besar, itu tidak ditangkap pada neraca. Kita bisa mengatakan bahwa pensiun adalah jenis pembiayaan off-balance-sheet . Akuntansi dana pensiun rumit dan catatan kaki sering menyiksa panjang, tetapi kabar baiknya adalah bahwa Anda perlu memahami hanya beberapa dasar-dasar untuk mengetahui pertanyaan yang paling penting untuk bertanya tentang sebuah perusahaan dengan dana pensiun yang besar.

Ada berbagai macam program pensiun, tetapi di sini kita hanya meninjau jenis tertentu: program pensiun manfaat pasti . Dengan program pensiun manfaat pasti, seorang karyawan mengetahui persyaratan manfaat bahwa ia akan menerima setelah pensiun. Perusahaan ini bertanggung jawab untuk berinvestasi dalam dana untuk memenuhi kewajibannya kepada karyawan, sehingga perusahaan menanggung risiko investasi. Di sisi lain, dalam program iuran pasti , sebuah 401 (k) , misalnya, perusahaan mungkin membuat kontribusi atau sumbangan yang cocok, tapi tidak menjanjikan manfaat masa depan karyawan. Dengan demikian, karyawan menanggung risiko investasi.

Di antara program manfaat pasti, jenis yang paling populer beruang janji untuk membayar pensiunan didasarkan pada dua faktor: 1) panjang layanan mereka dan 2) riwayat gaji mereka pada saat pensiun. Hal ini disebut rata-rata atau akhir karir program pensiun gaji. Rencana tersebut mungkin membayar pensiunan, katakanlah, 1,5% dari "bayar akhir," mereka membayar rata-rata selama lima tahun terakhir kerja, untuk setiap tahun layanan untuk jumlah maksimum tahun. Dalam program ini, seorang karyawan dengan 20 tahun pelayanan akan menerima manfaat pensiun sebesar 30% (20 tahun x 1,5%) dari gaji rata-rata akhir mereka. Tapi rumus dan ketentuan bervariasi, misalnya, beberapa akan mengurangi atau mengimbangi keuntungan dengan jumlah jaminan sosial pensiunan menerima.

Didanai Status = Rencana Aset - Proyeksi Kewajiban Manfaat (PBO)
Program pensiun memiliki dua elemen utama:

Kewajiban masa depan, atau imbalan, yang diciptakan oleh karyawan.
Dana pensiun, atau merencanakan aset, yang digunakan untuk membayar manfaat pensiunan.

Pada tingkat dasar ini, program pensiun sederhana. Perusahaan, yang disebut rencana sponsor dalam konteks ini, memberikan kontribusi untuk dana pensiun, yang diinvestasikan ke obligasi, ekuitas dan kelas aset lainnya untuk memenuhi kewajiban jangka panjang. Pensiunan kemudian akhirnya manfaatnya dibayarkan dari dana tersebut.

Tiga hal yang membuat akuntansi dana pensiun rumit. Pertama, kewajiban manfaat adalah serangkaian pembayaran yang harus dilakukan untuk pensiunan jauh ke masa depan. Aktuaris melakukan yang terbaik untuk membuat perkiraan tentang populasi pensiunan, kenaikan gaji dan faktor lain dalam rangka untuk diskon aliran masa depan estimasi pembayaran menjadi nilai single present. Ini komplikasi pertama tidak dapat dihindari.

Kedua, penerapan akuntansi akrual berarti bahwa arus kas yang sebenarnya tidak dihitung setiap tahun. Sebaliknya, perhitungan biaya pensiun tahunan didasarkan pada aturan yang mencoba untuk menangkap perubahan asumsi tentang masa depan.

Ketiga, aturan mewajibkan perusahaan untuk kelancaran fluktuasi tahun ke tahun hasil investasi dan asumsi aktuaria sehingga rekening dana pensiun tidak dramatis selama-(atau di bawah-) dinyatakan ketika investasi mereka menghasilkan satu tahun dari atas (atau di bawah -) kinerja rata-rata. Meski bermaksud baik, smoothing membuatnya bahkan lebih sulit bagi kita untuk melihat posisi ekonomi sebenarnya dari dana pensiun pada suatu titik waktu tertentu.

Mari kita lihat lebih dekat pada dua elemen dasar dari dana pensiun:

Di sebelah kiri, kita menunjukkan nilai wajar dari aset program. Ini adalah dana investasi. Selama tahun ini, investasi yang bijak diharapkan akan meningkatkan ukuran dana. Ini adalah pengembalian atas aktiva. Juga, kontribusi pemberi kerja, kas perusahaan hanya memberi dari rekening bank sendiri, akan meningkatkan dana. Akhirnya, manfaat yang dibayarkan (atau pengeluaran) untuk pensiunan saat ini akan mengurangi aktiva.

Di sebelah kanan, kita menunjukkan dasar perhitungan kewajiban manfaat pensiun (PBO), yang merupakan perkiraan aliran masa depan kewajiban imbalan didiskontokan ke nilai sekarang menjadi nomor tunggal. Demi kejelasan, kita menghilangkan beberapa item.

Dalam laporan tahunan, Anda akan melihat dua ukuran lain kewajiban masa estimasi: kewajiban manfaat tertanam (VBO) dan kewajiban manfaat akumulasi (ABO). Anda tidak perlu salah satu dari ini untuk keperluan kita bahas di sini, tapi ABO kurang dari PBO karena mengasumsikan bahwa gaji tidak akan naik di masa depan, sementara PBO mengasumsikan kenaikan gaji. VBO kurang dari ABO karena menghitung hanya layanan yang sudah dilakukan, tapi PBO menghitung masa kerja (minus asumsi omset). PBO adalah jumlah yang penting karena itu adalah yang terbaik menebak dengan nilai sekarang dari kewajiban diskon asumsi karyawan tetap bekerja dan gaji terus meningkat.

Dengan mengurangkan PBO dari nilai wajar aset program, Anda mendapatkan status pendanaan rencana. Ini adalah nomor penting yang akan dikuburkan di suatu tempat dalam catatan kaki, tetapi harus diungkapkan.

Melanggar Down Status pendanaan dari Rencana
Mari kita lihat contoh aktual. Kami akan menggunakan data dari laporan tahunan 10-K untuk PepsiCo (ticker: PEP) untuk tahun yang berakhir 31 Desember 2003. Meskipun program pensiun kebetulan kekurangan dana pada saat itu, dapat dianggap relatif sehat, terutama dibandingkan dengan perusahaan lain. Kami memilih PepsiCo karena rencana perseroan baik-diungkapkan dan 10-K berisi bermanfaat komentar.

Di bawah ini adalah bagian dari catatan kaki yang menghitung nilai wajar dari aset program. Anda dapat melihat bahwa dana pensiun menghasilkan return aktual dari 7,9% pada tahun 2003 ($ 281 / $ 3.537). Selain hasil investasi, perubahan terbesar adalah karena kontribusi pemberi kerja dan pembayaran manfaat:

Sekarang kita lihat perhitungan PBO (lihat di bawah). Sedangkan nilai wajar aset program (berapa banyak dana itu bernilai) adalah ukuran agak obyektif, PBO memerlukan beberapa asumsi yang membuatnya lebih subyektif:

Anda dapat melihat bahwa PepsiCo mulai 2003 dengan perkiraan kewajiban dari $ 4.324, tetapi kewajiban meningkat biaya jasa dan bunga. Biaya jasa adalah kewajiban tambahan tercipta karena tahun lagi telah berlalu, bagi seluruh karyawan yang saat ini mendapatkan kredit satu tahun untuk layanan mereka. Biaya bunga adalah kewajiban tambahan yang dibuat karena karyawan tersebut adalah satu tahun lebih dekat ke pembayaran keuntungan mereka.

Alasan dan pengaruh biaya bunga tambahan lebih mudah untuk memahami dengan sebuah contoh. Mari kita asumsikan bahwa hari ini adalah 2005 dan perusahaan berutang $ 100 dalam lima tahun, tahun 2010. Jika tingkat diskonto adalah 10%, maka nilai sekarang dari kewajiban ini adalah $ 62 ($ 100 ÷ 1.1 ^ 5 = $ 62). (Untuk review perhitungan ini, lihat Memahami Time Value of Money .) Sekarang mari satu tahun berlalu. Pada awal 2006 dana sekarang memiliki empat tahun, bukan lima tahun untuk mendapatkan bunga sebelum 2010, nilai kini kewajiban pada tahun 2006 meningkat menjadi $ 68,3 ($ 100 ÷ 1,1 ^ 4 = $ 68,3). Anda dapat melihat bagaimana biaya bunga tergantung pada asumsi tingkat diskonto.

Sekarang, mari kita lanjutkan dengan catatan kaki PepsiCo atas. Rencana amandemen mengacu pada perubahan terhadap program pensiun dan mereka bisa memiliki dampak positif atau negatif terhadap biaya. Pengalaman kehilangan lebih sering diberi label kerugian / keuntungan aktuaria, dan juga dapat menjadi positif atau negatif. Hal ini mengacu pada biaya tambahan yang dibuat karena perubahan dalam aktuaria perubahan estimasi yang dibuat selama tahun. Sebagai contoh, kita tidak tahu penyebab dalam kasus PepsiCo, tapi mungkin meningkatkan perkiraan rata-rata kenaikan gaji masa depan atau rata-rata usia pensiun. Salah satu dari perubahan ini akan meningkatkan PBO dan biaya tambahan akan muncul sebagai kerugian aktuaria.

Kita melihat bahwa kewajiban PepsiCo pada akhir tahun 2003 adalah $ 5214. Itu adalah PBO. Kami juga melihat jumlah yang lebih rendah "untuk layanan sampai saat ini." Itulah VBO dan kita bisa mengabaikannya.

Nilai wajar dari aktiva program ($ 4245) dikurangi dengan PBO ($ 5214) hasil dalam status pendanaan pada akhir 2003 - $ 969.000.000. Intinya: program pensiun PespiCo pada waktu itu berada di bawah didanai oleh hampir satu miliar dolar.

Dana Pensiun dan Neraca
Sekarang ingat kita mengatakan bahwa rencana pensiun pembiayaan off-balance-sheet, dan dalam kasus PepsiCo, yang $ 4245000000 dalam aset dan $ 5214000000 dalam kewajiban tidak diakui di neraca. Oleh karena itu, rasio utang khas seperti utang jangka panjang terhadap ekuitas mungkin tidak menghitung kewajiban pensiun sebesar $ 5 + miliar. Tapi itu bahkan lebih buruk dari itu. Anda mungkin berpikir defisit bersih - $ 969.000.000 akan dilakukan sebagai kewajiban, tetapi tidak. Sekali lagi, dari catatan kaki:

Karena aturan perataan pensiun akuntansi rencana, PepsiCo dilakukan $ 1.288 aset program pensiun di neraca, pada akhir tahun 2003. Anda dapat melihat bagaimana dua "dikenal" garis pada catatan kaki di atas meningkatkan negatif menjadi positif: kerugian untuk tahun berjalan, dan tahun-tahun sebelumnya, dalam hal ini, tidak diakui secara penuh, mereka diamortisasi atau ditangguhkan ke masa depan . Meskipun posisi saat ini negatif hampir satu miliar, smoothing menangkap hanya sebagian dari kerugian tahun berjalan - itu tidak sulit untuk melihat mengapa smoothing adalah kontroversial.

Kas Berkontribusi untuk pensiun Bukan Beban Pensiun
Sekarang kita memiliki pemahaman yang cukup untuk melihat mengapa tunai berkontribusi terhadap program pensiun beruang sedikit, jika ada, kemiripan dengan biaya pensiun (juga dikenal sebagai "beban pensiun") yang dilaporkan pada laporan laba rugi dan mengurangi laba yang dilaporkan. Kita dapat menemukan kas aktual berkontribusi dalam laporan arus kas:

Sekarang bandingkan dengan kontribusi uang tunai untuk biaya pensiun. Dalam masing-masing tiga tahun dilaporkan, uang yang dikeluarkan secara signifikan lebih tinggi daripada biaya pensiun:

Dua komponen biaya pensiun - layanan dan biaya bunga - adalah identik dengan yang ditemukan dalam perhitungan PBO. Komponen berikutnya adalah "diharapkan dari aktiva." Ingat bahwa "nilai wajar aset program" meliputi aktual aset program. Hasil yang diharapkan dari aset program serupa, kecuali perusahaan mendapatkan untuk mengganti perkiraan masa depan kembali dari aktiva. Hal ini penting untuk diingat bahwa perkiraan ini adalah asumsi perusahaan dapat men-tweak untuk mengubah biaya pensiun. Akhirnya, dua "amortisasi" item lagi karena untuk efek smoothing. Beberapa orang telah pergi sejauh mengatakan biaya pensiun adalah nomor palsu karena asumsi dan smoothing.

Pertanyaan Kritis
Kami hanya menggores permukaan dari pensiun akuntansi rencana, tapi kami telah meninjau cukup untuk mengidentifikasi empat atau lima pertanyaan kritis yang perlu Anda tanyakan ketika mengevaluasi dana pensiun perusahaan.

Kami memiliki dua perhatian utama dalam hal analisis dana pensiun:

Apa status ekonomi kewajiban? Sebuah dramatis kekurangan dana rencananya akan memerlukan peningkatan kontribusi tunai di masa depan dan pertanda peningkatan di masa depan biaya laporan laba rugi.
Bagaimana agresif / konservatif adalah biaya pensiun? Sebuah kebijakan akuntansi agresif adalah bendera merah karena biasanya harus terurai oleh perusahaan di masa mendatang. Kebijakan konservatif memberikan kontribusi terhadap pendapatan yang lebih tinggi dalam kualitas.

Lihatlah asumsi penting yang diungkapkan oleh PepsiCo:

Dalam kaitan dengan kekhawatiran pertama kami - status ekonomi kewajiban - kami ingin melihat status pendanaan yang sama dengan nilai wajar aset program minus PBO. Dua asumsi utama yang mempengaruhi PBO adalah tingkat diskonto dan tingkat proyeksi kenaikan gaji. Sebuah perusahaan dapat menurunkan nya PBO (dan karenanya, meningkatkan status pendanaan perusahaan) dengan baik meningkatkan tingkat diskonto atau menurunkan tingkat proyeksi kenaikan gaji. Anda dapat melihat bahwa tingkat PepsiCo kenaikan gaji cukup stabil pada 4,4% tetapi tingkat diskonto turun menjadi 6,1%. Ini penurunan mantap dalam tingkat diskonto memberikan kontribusi signifikan terhadap peningkatan PBO dan status kekurangan dana yang dihasilkan.

Dalam hal kepedulian kedua kami - kualitas biaya pensiun - ada tiga asumsi utama:

Tingkat diskonto adalah sedikit dicampur karena memiliki efek berlawanan pada biaya jasa dan bunga, tetapi dalam banyak kasus, itu berperilaku seperti sebelumnya: tingkat diskonto yang lebih rendah berarti peningkatan biaya pensiun. Mengenai diharapkan dari aktiva program, perhatikan bahwa asumsi PepsiCo sini telah terus menurun selama dua tahun untuk menyelesaikan sebesar 8,2%. Pasar ekuitas lunak whammy ganda untuk dana pensiun, mereka tidak hanya menurunkan tingkat diskonto (yang meningkatkan PBO) tetapi mereka menurunkan hasil yang diharapkan dari aset program!

Jadi sekarang kita bisa meringkas pengaruh praktik akuntansi:

Agresif akuntansi (meragukan) meliputi satu atau beberapa hal berikut: tingkat diskonto tinggi, pengembalian diharapkan dari aktiva yang terlalu optimis dengan menjadi cukup tinggi dari tingkat diskonto dan tingkat rendah kenaikan gaji.
Konservatif akuntansi (baik) termasuk semua hal berikut: tingkat diskonto rendah, hasil yang diharapkan dari aktiva program yang berada di dekat tingkat diskonto dan tingkat tinggi kenaikan gaji

Akhirnya, perusahaan kini diwajibkan untuk mengungkapkan bagaimana program pensiun diinvestasikan. Sebagai contoh, catatan kaki PepsiCo menjelaskan alokasi aset target pensiun (60% saham dan obligasi 40%) dan kemudian rusak alokasi sebenarnya. Selanjutnya, Anda dapat memeriksa untuk melihat berapa banyak dana pensiun diinvestasikan dalam saham perusahaan.

Anda pasti harus melihat alokasi ini jika Anda memiliki pandangan tentang saham atau pasar obligasi. Telah ada banyak diskusi akademis tentang ketidakcocokan alokasi perusahaan. Argumennya adalah bahwa mereka kewajiban pendanaan dengan terlalu banyak ekuitas ketika kewajiban harus dibiayai dengan obligasi. Tentu saja, dana perusahaan dengan ekuitas untuk meningkatkan pengembalian aktual dan yang diharapkan mereka.

Kesimpulan
Untuk mengevaluasi saham-saham yang memiliki rencana pensiun, Anda dapat melakukan hal berikut:

1. Cari status pendanaan, atau nilai wajar aset program dikurangi diproyeksikan kewajiban imbalan.
2. Periksa tren dan tingkat asumsi utama sebagai berikut:

Tingkat diskonto: pastikan itu adalah konservatif (rendah) cukup. Jika \ 's naik, tanyakan mengapa.
Hasil yang diharapkan dari aset program: apakah konservatif (rendah) cukup? Jika \ 's signifikan lebih tinggi dari tingkat diskonto, menjadi skeptis biaya pensiun.
Tingkat kenaikan gaji: apakah cukup tinggi?

3. Periksa target dan aktual alokasi program pensiun. Apakah perusahaan memanfaatkan cukup obligasi untuk mendanai kewajiban pensiun dan, sebaliknya, mereka yang terlalu terkena ekuitas?

Next: Laporan Keuangan: Kesimpulan »

Daftar Isi

Laporan Keuangan: Pendahuluan
Laporan Keuangan: Siapa In Charge?
Laporan Keuangan: Sistem
Laporan Keuangan: Cash Flow
Laporan Keuangan: Laba
Laporan Keuangan: Pendapatan
Laporan Keuangan: Modal Kerja
Laporan Keuangan: Aset Panjang-Tinggal
Laporan Keuangan: Kewajiban Jangka Panjang
Laporan Keuangan: Dana Pensiun
Laporan Keuangan: Kesimpulan

Laporan Keuangan: Dana Pensiun | Investopedia

Laporan Keuangan: Kewajiban Jangka Panjang | Investopedia

krishna 12:59 PM

Laporan Keuangan: Kewajiban Jangka Panjang

Filed Under » Awal Investor , Penganggaran , Laporan Keuangan Pilihan , Penganggaran , Options , Awal Investor , Laporan Keuangan

Oleh David Harper
( Kontak David )

Kewajiban jangka panjang adalah kewajiban perusahaan yang melampaui tahun berjalan, atau bergantian, di luar siklus operasi saat ini. Paling umum, ini termasuk utang jangka panjang seperti obligasi yang dikeluarkan perusahaan. Di sini kita melihat bagaimana hutang dibandingkan dengan ekuitas sebagai bagian dari perusahaan struktur modal , dan bagaimana untuk memeriksa cara di mana perusahaan menggunakan utang.

Kewajiban jangka panjang berikut biasanya ditemukan pada neraca :

Anda dapat melihat bahwa kami menjelaskan kewajiban jangka panjang baik sebagai operasi atau pembiayaan. Kewajiban operasi adalah kewajiban diciptakan dalam proses operasi bisnis biasa, tapi mereka tidak diciptakan oleh perusahaan menaikkan uang tunai dari investor. Kewajiban pembiayaan adalah surat pengakuan utang yang merupakan hasil dari perusahaan menaikkan uang tunai. Dengan kata lain, perusahaan menerbitkan utang - sering dalam periode sebelumnya - dalam pertukaran uang tunai dan harus membayar pokok ditambah bunga .

Operasi dan pendanaan kewajiban serupa dalam bahwa mereka berdua akan membutuhkan pengeluaran kas masa depan oleh perusahaan. Hal ini berguna untuk menjaga mereka terpisah dalam pikiran Anda, namun, karena kewajiban pembiayaan yang dipicu oleh keputusan pendanaan perusahaan yang disengaja dan, karena itu, akan sering menawarkan petunjuk tentang prospek masa depan perusahaan.

Utang adalah lebih murah daripada Ekuitas
Struktur modal mengacu pada proporsi relatif dari sumber dana yang berbeda perusahaan, yang meliputi hutang, ekuitas dan instrumen hybrid seperti obligasi konversi (dibahas di bawah). Sebuah ukuran sederhana struktur modal adalah rasio utang jangka panjang terhadap total modal.

Karena biaya ekuitas tidak secara eksplisit ditampilkan pada laporan laba rugi, sedangkan biaya utang (biaya bunga) yang diperinci, mudah untuk melupakan bahwa utang merupakan sumber yang lebih murah pendanaan untuk perusahaan dari ekuitas. Utang lebih murah karena dua alasan. Pertama, karena debitur memiliki klaim sebelumnya jika perusahaan berjalan bangkrut , utang lebih aman dari ekuitas sehingga menjamin investor pengembalian yang lebih rendah, karena perusahaan, ini diterjemahkan menjadi tingkat bunga yang lebih rendah dari yang diharapkan jumlah laba pemegang saham (TSR) di ekuitas. Kedua, bunga yang dibayarkan dikurangkan dari pajak, dan tagihan pajak yang lebih rendah efektif menciptakan uang bagi perusahaan.

Untuk menggambarkan ide ini, mari kita mempertimbangkan sebuah perusahaan yang menghasilkan $ 200 laba sebelum bunga dan pajak (EBIT). Jika perusahaan tidak membawa utang, berutang pajak pada tingkat 50% dan telah menerbitkan 100 saham biasa , perusahaan akan menghasilkan laba per saham (EPS) sebesar $ 1,00 (lihat kolom sebelah kiri bawah).

Katakanlah di sisi kanan kami tampil sederhana debt-for-equity swap . Dengan kata lain, katakanlah kita memperkenalkan sederhana memanfaatkan ke dalam struktur modal, meningkatkan rasio modal utang terhadap jumlah 0-0,2. Untuk melakukan ini, kita harus memiliki masalah perusahaan (meminjam) $ 200 utang dan menggunakan uang tunai untuk membeli kembali 20 saham ($ 200 / $ 10 per saham = 20 lembar). Perubahan apa bagi pemegang saham? Jumlah saham turun menjadi 80 dan sekarang perusahaan harus membayar bunga per tahun ($ 20 per tahun jika 10% dikenakan pada pinjaman $ 200). Perhatikan bahwa penurunan laba setelah pajak, tetapi begitu juga jumlah saham. Kami debt-for-equity swap benar-benar menyebabkan EPS meningkat!

Apa Apakah Struktur Modal Optimal?
Contoh di atas menunjukkan mengapa beberapa utang sering lebih baik daripada tidak ada utang. Dalam istilah teknis, ini akan menurunkan biaya rata-rata tertimbang modal . Tentu saja, di beberapa titik, tambahan utang menjadi terlalu berisiko. Struktur modal yang optimal, rasio ideal utang jangka panjang terhadap total modal, sulit untuk memperkirakan. Hal ini tergantung pada setidaknya dua faktor, namun perlu diingat bahwa berikut ini adalah prinsip-prinsip umum:

Pertama, struktur modal yang optimal bervariasi oleh industri, terutama karena beberapa industri lebih aset-intensif daripada yang lain. Dalam istilah yang sangat umum, semakin besar investasi dalam aktiva tetap (pabrik, properti dan peralatan), semakin besar rata-rata penggunaan utang. Hal ini karena bank lebih memilih untuk membuat pinjaman terhadap aset tetap, bukan berwujud . Industri yang membutuhkan banyak investasi tanaman, seperti telekomunikasi, umumnya menggunakan lebih utang jangka panjang.
Kedua, struktur modal cenderung untuk melacak dengan siklus pertumbuhan perusahaan. Berkembang pesat startups dan perusahaan tahap awal, misalnya, sering mendukung ekuitas atas utang karena pemegang saham mereka akan melupakan pembayaran dividen dalam mendukung pengembalian harga di masa depan karena perusahaan-perusahaan ini pertumbuhan saham . Tinggi pertumbuhan perusahaan tidak perlu memberikan pemegang saham ini uang tunai hari ini, sedangkan pemberi pinjaman akan mengharapkan pembayaran bunga setengah tahunan atau kuartalan.

Meneliti Kewajiban Jangka Panjang
Di bawah ini, kita melihat beberapa investor bidang penting harus fokus pada ketika menganalisis rekening jangka panjang perusahaan kewajiban.

Tanyakan Mengapa Perusahaan menerbitkan Hutang Baru
Ketika sebuah perusahaan menerbitkan utang jangka panjang baru, penting bagi investor untuk memahami alasan. Perusahaan harus memberikan penjelasan tujuan utang baru khusus daripada kabur boilerplate seperti "akan digunakan untuk mendanai kebutuhan bisnis secara umum." Tujuan yang paling umum dari utang baru meliputi:

Untuk Dana Pertumbuhan - Uang tunai yang diajukan oleh emisi pinjaman digunakan untuk investasi tertentu (s). Hal ini biasanya pertanda baik.
Untuk Refinance "Lama" Utang - utang Lama pensiun dan utang baru dikeluarkan, mungkin pada tingkat bunga yang lebih rendah. Ini juga merupakan pertanda baik, tapi sering berubah exposure atas suku bunga perusahaan.
Mengubah Struktur Modal - Kas yang diajukan oleh emisi pinjaman digunakan untuk membeli kembali saham, mengeluarkan dividen, atau pembelian investor ekuitas besar. Tergantung pada spesifikasi, hal ini dapat menjadi indikator yang positif.
Untuk Dana Kebutuhan Operasi - Utang dikeluarkan untuk membayar biaya operasi karena arus kas operasi negatif. Tergantung pada faktor-faktor tertentu, motif ini mungkin bendera merah. Di bawah ini, kita melihat bagaimana Anda dapat menentukan apakah sebuah perusahaan menerbitkan utang baru untuk membiayai kebutuhan operasional.

Hati-hati dari Utang yang Kebutuhan Dana Operasional
Kecuali perusahaan dalam tahap pertumbuhan awal, utang baru yang investasi dana adalah lebih baik untuk utang bahwa dana kebutuhan operasi. Untuk memahami hal ini secara menyeluruh, mengingat dari angsuran arus kas bahwa perubahan dalam rekening operasi (yaitu, aktiva lancar dan kewajiban lancar ) baik memberikan atau mengkonsumsi tunai. Peningkatan aktiva lancar - kecuali untuk uang tunai - adalah "penggunaan kas". Kenaikan kewajiban lancar adalah "sumber uang tunai." Pertimbangkan sebuah versi singkat dari neraca RealNetworks 'untuk tahun yang berakhir 31 Desember 2003:

Dari Desember 2002 sampai Desember 2003, piutang (aset lancar) meningkat secara dramatis dan hutang (kewajiban lancar) menurun. Kedua kejadian adalah penggunaan kas. Dengan kata lain, RealNetworks dikonsumsi modal kerja pada tahun 2003. Pada saat yang sama, perusahaan mengeluarkan $ 100.000.000 obligasi konversi. Konsumsi perusahaan kas operasi dan masalah atas utang baru untuk membiayai kebutuhan yang tidak pertanda baik. Menggunakan utang untuk mendanai kas operasi mungkin oke dalam jangka pendek tapi karena ini adalah tindakan yang dilakukan sebagai akibat dari arus kas operasi negatif, tidak bisa dipertahankan selamanya.

Periksa Utang Konversi
Anda harus melihat pada konversi fitur yang melekat pada obligasi konversi (convertible), perusahaan yang akan detail dalam catatan kaki laporan keuangan. Perusahaan convertible masalah untuk membayar tingkat bunga yang lebih rendah, investor membeli convertible karena mereka menerima pilihan untuk berpartisipasi dalam keuntungan saham terbalik.

Biasanya, convertible adalah instrumen sempurna masuk akal, tapi fitur konversi (atau waran terlampir) memperkenalkan potensi dilusi bagi pemegang saham. Jika convertible adalah bagian besar dari utang, pastikan untuk memperkirakan jumlah saham biasa yang dapat diterbitkan pada saat konversi. Jadilah waspada untuk convertible yang memiliki potensi untuk memicu penerbitan sejumlah besar saham biasa (sebagai persentase dari biasa yang beredar ), dan dengan demikian berlebihan bisa mencairkan pemegang saham yang ada.

Sebuah contoh ekstrim dari hal ini adalah apa yang disebut spiral kematian PIPA, rasa berbahaya dari investasi swasta, ekuitas publik (PIPA) instrumen. Perusahaan dalam kesulitan PIPA masalah, yang biasanya obligasi konversi dengan sejumlah dermawan waran yang melekat. (Untuk informasi lebih lanjut, lihat Apakah Waran? ) Jika kinerja perusahaan memburuk, waran tersebut dieksekusi dan pemegang PIPA berakhir dengan saham baru begitu banyak bahwa mereka secara efektif memiliki perusahaan. Pemegang saham yang ada bisa memukul dengan double-whammy kinerja buruk dan dilusi, PIPA memiliki klaim atas pilihan pemegang saham biasa. Oleh karena itu, dianjurkan untuk tidak berinvestasi dalam saham biasa perusahaan dengan pemegang PIPA kecuali Anda hati-hati memeriksa perusahaan dan PIPA tersebut.

Lihatlah Perjanjian
Perjanjian adalah ketentuan bahwa bank melampirkan utang jangka panjang yang memicu teknis standar saat dilanggar oleh perusahaan pinjaman. Standar tersebut akan menurunkan peringkat kredit , meningkatkan minat (biaya pinjaman) dan sering mengirim saham rendah. Perjanjian obligasi termasuk tetapi tidak terbatas pada hal berikut:

Batas penerbitan lebih lanjut dari utang baru.
Batas, pembatasan atau kondisi pada investasi modal baru atau akuisisi.
Batas pembayaran dividen. Sebagai contoh, adalah umum untuk perjanjian obligasi untuk mensyaratkan bahwa tidak ada dividen dibayarkan.
Pemeliharaan rasio tertentu. Misalnya, perjanjian ikatan yang paling umum adalah mungkin persyaratan bahwa perusahaan mempertahankan 'biaya coverage ratio tetap' minimal. Rasio ini adalah beberapa ukuran operasi (atau gratis) arus kas dibagi dengan beban bunga berulang

Menilai Tingkat Bunga Eksposur
Dua hal menyulitkan upaya untuk memperkirakan paparan tingkat bunga perusahaan. Satu, perusahaan semakin menggunakan lindung nilai instrumen, yang sulit untuk menganalisis.

Kedua, banyak perusahaan yang operasional sensitif terhadap suku bunga. Dengan kata lain, laba operasi mereka mungkin tidak langsung sensitif terhadap perubahan suku bunga. Sektor yang jelas di sini termasuk perumahan dan bank. Tapi mempertimbangkan sebuah perusahaan minyak / energi yang membawa banyak variabel-tingkat utang. Secara finansial, jenis perusahaan yang terkena bunga yang lebih tinggi. Tetapi pada saat yang sama, perusahaan mungkin cenderung mengungguli lebih tinggi tingkat lingkungan dengan manfaat dari inflasi dan kekuatan ekonomi yang cenderung untuk menemani tingkat yang lebih tinggi. Dalam kasus ini, variabel-tingkat eksposur secara efektif lindung nilai oleh paparan operasional. Kecuali eksposur suku bunga sengaja dicari, lindung nilai alami tersebut bermanfaat karena mereka mengurangi risiko.

Meskipun komplikasi, hal ini membantu untuk mengetahui bagaimana untuk mendapatkan gambaran kasar tentang exposure atas suku bunga perusahaan. Pertimbangkan catatan kaki dari 2003 laporan tahunan dari Mandalay Resort Group, operator kasino di Las Vegas, Nevada:

Suku bunga tetap utang biasanya disajikan terpisah dari variabel-tingkat utang. Pada tahun sebelumnya (2002), kurang dari 20% dari utang jangka panjang perusahaan diselenggarakan dalam variabel-rate obligasi. Pada tahun berjalan, Mandalay dilakukan hampir US $ 1,5 miliar dengan tingkat bunga variabel utang ($ 995.000.000 dari hutang jangka panjang dengan tingkat bunga variabel dan $ 500 juta membayar mengambang swap suku bunga ) dari US $ 3,5 miliar secara total, meninggalkan $ 2 milyar pada fixed- utang tingkat.

Jangan bingung dengan swap tingkat bunga: itu hanya berarti bahwa perusahaan memiliki obligasi suku bunga tetap dan "swap" itu untuk obligasi dengan tingkat bunga variabel dengan pihak ketiga melalui suatu kesepakatan. Istilah 'gaji mengambang' berarti perusahaan berakhir membayar tingkat variabel, sebuah 'membayar tingkat bunga tetap' swap adalah salah satu di mana perusahaan perdagangan obligasi dengan tingkat bunga variabel untuk obligasi dengan suku bunga tetap.

Oleh karena itu, proporsi utang Mandalay yang terkena kenaikan suku bunga pada tahun 2003 meningkat dari 18% menjadi lebih dari 40%.

Operasi Versus Guna Usaha
Adalah penting untuk menyadari operating lease perjanjian karena secara ekonomi mereka adalah kewajiban jangka panjang. Sedangkan sewa guna usaha menciptakan kewajiban pada neraca, sewa operasi adalah jenis off-neraca pembiayaan. Banyak perusahaan melakukan tweak masa sewa mereka justru membuat istilah-istilah ini memenuhi definisi sewa operasi sehingga sewa dapat disimpan di luar neraca, meningkatkan rasio tertentu seperti istilah utang terhadap modal total panjang .

Sebagian besar analis menganggap sewa operasi sebagai utang, dan secara manual menambahkan sewa operasi kembali ke neraca. Pier 1 Impor adalah operator dari toko furnitur ritel. Berikut adalah bagian kewajiban jangka panjang neraca:

Utang jangka panjang adalah sangat kecil 2% dari total aset ($ 19 juta dari $ 1 milyar). Namun, seperti yang dijelaskan oleh catatan kaki, sebagian besar toko-toko perusahaan memanfaatkan sewa operasi daripada capital lease:

Nilai kini hutang sewa guna usaha gabungan hampir $ 1 miliar. Jika sewa operasi diakui sebagai kewajiban dan secara manual dimasukkan kembali ke neraca, baik aset maupun kewajiban sebesar $ 1 milyar akan dibuat, dan utang terhadap rasio total modal jangka panjang yang efektif akan pergi dari 2% menjadi sekitar 50% ($ 1 miliar dalam sewa dikapitalisasi dibagi dengan $ 2 milyar).

Ringkasan
Hal ini telah menjadi lebih sulit untuk menganalisa kewajiban jangka panjang karena instrumen pembiayaan yang inovatif yang mengaburkan batas antara utang dan ekuitas. Beberapa perusahaan mempekerjakan struktur modal yang rumit sehingga investor harus hanya menambahkan "kurangnya transparansi" ke daftar faktor risiko. Berikut adalah ringkasan dari apa yang harus diingat:

Utang tidak buruk. Beberapa perusahaan tanpa utang benar-benar menjalankan struktur modal optimal.
Jika sebuah perusahaan menimbulkan masalah yang signifikan utang baru, perusahaan harus secara khusus menjelaskan tujuan. Jadilah skeptis terhadap penjelasan boilerplate, jika penerbitan obligasi akan menutup kekurangan kas operasi, Anda memiliki bendera merah.
Jika utang adalah sebagian besar struktur modal, meluangkan waktu untuk melihat fitur konversi dan perjanjian obligasi.
Cobalah untuk mendapatkan perkiraan kasar dari eksposur perusahaan terhadap perubahan suku bunga.
Pertimbangkan memperlakukan sewa operasi sebagai kewajiban neraca.

Next: Laporan Keuangan: Dana Pensiun »

Daftar Isi

Laporan Keuangan: Pendahuluan
Laporan Keuangan: Siapa In Charge?
Laporan Keuangan: Sistem
Laporan Keuangan: Cash Flow
Laporan Keuangan: Laba
Laporan Keuangan: Pendapatan
Laporan Keuangan: Modal Kerja
Laporan Keuangan: Aset Panjang-Tinggal
Laporan Keuangan: Kewajiban Jangka Panjang
Laporan Keuangan: Dana Pensiun
Laporan Keuangan: Kesimpulan

Laporan Keuangan: Kewajiban Jangka Panjang | Investopedia

bablashot

Labels

Technology

Breaking News

Latest Post